图6 国际货币基金组织的报告，为我们观察日本国债的糟糕流动性提供了参考。 IMF报告认为，日本央行可以通过延长持有债券的期限，或者扩大抵押物的范围，以及购买债券以外的其他资产来让量化宽松继续下去。日本当局可以把购买计划扩大至私人资产。目前，日本的公司债券规模相对有限。因此，这要求日本快速启动抵押贷款市场的证券化，以及中小企业银行贷款的证券化，这些都可以为日本央行的买债计划提供更多资产类别。 但最大的风险不是日本央行还可以对什么资产实行货币化当然，日本*府可以不停地创造出可货币化的资产池。但是，当整个局面都从债券买入转向卖出的时候，又会发生什么呢？ 一旦日本央行开始退出量化宽松，市场可能会从债券供应不足转向供应过剩、期限溢价飙升的情况。这取决于日本央行是否会缩减其资产负债表规模，以及日本中短期的财*赤字状况。 到2018年，日本央行的市场流动性将成为全球最差的(因为日本央行将持有市场上60%以上的有价证券)。对此，IMF最后警告说，市场条件若出现这种变化，债券市场收益率可能急剧飙升。 到那时，日本央行就终于失控了。换句话说，对冲基金巨头海曼资本(Hayman Capital)创始人Kyle Bass预期已久的日本债务危机，可能终将在2到3年内爆发。 让我们暂时不考虑日本这场游戏的最终结局。美国银行早前说，日本央行基本上宣布，日本需要在2018年前解决这个长期问题，否则就将走向灭亡。对于安倍晋三来说更糟的是，他的安倍经济学完全失掉信誉的日子已经不远了。 然后会发生什么？正如法国巴黎银行在8月28日的报告中写道，一旦外国投资者对安倍经济学失去信心，资本外流很可能让日本股市毁于一旦，这类似于我们在2007年至2009年间观察到的情况。 ?随之，灾难便会从日本向全世界蔓延开来，各国央行都将面对同一个问题：谁应该对下一轮货币化负责？ 欧洲央行已经承认，他们很难再找到新的债券供应。除此了退出量化宽松*策，他们别无选择。无论是国内资产，还是全球资产，都将遭遇下行压力。 现在，一切都在走下坡路。不仅日本，其它对安全抵押品实行货币化的央行们也是如此。这解释了美联储为什么迫不及待想加息的原因：这样的话，在其它央行都倒掉的时候，美联储便可以弄一些更多的量化宽松出来。(克克)
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